Твитнуть
Societe Generle о перспективах евро и фунта
Хуже всего вчера пришлось британскому фунту и шведской кроне. Обе валюты пострадали из-за катастрофически низких показателей инфляции. У рынков сейчас в моде идея о том, что низкая инфляция - это наш главный враг и самая страшная опасность современности. Однако заработная плата потребителей в реальном выражении постепенно растет, поэтому у этой проблемы есть и обратная сторона. Между тем, индекс S&P неплохо держится, более того, доходность по казначейским облигациям также стабилизировалась. Деловое доверие в малом бизнесе в США ухудшилось, но эта новость никак не отразилась на настроения рынка.
Парадокс британских ставок продолжает раскручиваться по спирали. Совершенно очевдино, что экономика достигла вершины бизнес-цикла и через двенадцать месяцев речь будет идти об ужесточении фискальной политики. Однако если ставка не будет повышена до майских выборов (а рынок закладывает в цену именно этот срок), сможем ли мы рассчитывать на повышение после выборов, если только вялый рост не будет сопровождаться ростом инфляции? Сложно сказать. В FOMC сейчас обсуждают необходимость нормализации политики при наступлении подходящих условий (хотя некоторые чиновники Комитета изо всех сил стараются избежать подобных разговоров), поэтому не исключено, что ставка в США будет повышена в феврале - это, пожалуй, лучше, чем повышение в августе 2015 года. Как бы там ни было, экономические горизонты Великобритании затянуты тучами. Полагаю, что перспектива повышения ставки в первом квартале сильно переоценена. Именно поэтому мы рекомендуем продавать фунт/доллар в долгосрочной перспективе.
Индекс ZEW опубликованный вчера днем, оказался гораздо хуже ожиданий и нанес серьезный удар по евро. Однако, на мой взгляд, у этого индикатора больше нет опережающих свойств, которые позволили бы использовать его в качестве ориентира на ближайшее будущее. Он отражает инвестиционные настроения банкиров, не удивительно, что для немецких банкиров стакан сейчас наполовину пуст - в лучшем случае. Не стоит игнорировать проблемы европейсакой экономики, для которой падение цен на энергоносители будет менее ощутимым, чем для других регионов, кроме того, затянувшийся кризис на Украине и санкции в отношении России также дают о себе знать. Решение Европейского суда в отношении прямых денежных операций - воплощение большей части проблем.
ЕЦБ признает, что валютному союзу грозил полный коллапс, если бы он не предпринял решительные меры. Их оппоненты считают такие действия незаконными. С тех пор Марио Драги пытается найти способ сделать для экономики то, что озабоченные исключительно национальными интересами европейские политики делать отказываются. Между тем французский бюджет (больше фискальной консолидации, больше дефицит, меньше экономического роста) - худший из возможных результатов частичного выполнения правил «аскетизма». Ставки в Европе будут низкими еще целую вечность… или две, экономика впадет в анабиоз, а евро начнет свободное падение (что немного облегчит страдания европейцев). Или, по крайней мере, евро будет падать до тех пор, пока рынок верит в то, что ФРС собирается повысить ставки в середине 2015 года.